Genom att f\u00f6rutse vilka f\u00f6retag eller marknader som kommer att ha en h\u00f6g tillv\u00e4xt kan man g\u00f6ra bra investeringar. Som tillv\u00e4xtstrategins grundare r\u00e4knar man T. Rowe Price. \u00a0I dag \u00e4r hans tillv\u00e4xtorienterade investeringsstrategi lika vanlig som den v\u00e4rdeorienterade investeringsstrategi som ursprungligen utformades av Benjamin Graham.<\/p>\n
Graham fokuserade p\u00e5 f\u00f6retagets balansr\u00e4kning och dess nettov\u00e4rde, substansv\u00e4rdet. F\u00f6retag som v\u00e4rderades under sitt substansv\u00e4rde var underv\u00e4rderade och d\u00e4rmed k\u00f6pv\u00e4rda. Helst skulle det vara en s\u00e5 stor skillnad mellan pris och v\u00e4rde som m\u00f6jligt. Graham kallade detta f\u00f6r investeringens s\u00e4kerhetsmarginal och sade att \u201dpris \u00e4r vad man betalar, v\u00e4rde \u00e4r vad man f\u00e5r\u201d. \u00a0Men trots sin sj\u00e4lvklara enkelhet innebar Grahams syn \u00e4nd\u00e5 vissa begr\u00e4nsningar. Eftersom all fokus l\u00e5g p\u00e5 balansr\u00e4kningen och v\u00e4rdering av tillg\u00e5ngarna innebar det i praktiken att f\u00f6retags intj\u00e4nandef\u00f6rm\u00e5ga v\u00e4rderades till noll. Med andra ord fanns inte resultatr\u00e4kningen med i v\u00e4rderingen. Ett f\u00f6retag med obetydlig balansr\u00e4kning men stora och v\u00e4xande vinster fick f\u00f6ljaktligen en orimligt l\u00e5g v\u00e4rdering. Graham tyckte att os\u00e4kerheten med framtida vinster var f\u00f6r stor och fokuserade p\u00e5 l\u00e4ttv\u00e4rderade tillg\u00e5ngar som kassa, kundfordringar och varulager.<\/p>\n
T. Rowe Price \u00a0ursprungliga tanke var egentligen att hitta ett s\u00e4tt att skydda en investering mot inflation. Ett f\u00f6retag som inte v\u00e4xte, eller v\u00e4xte l\u00e5ngsamt, skulle med tiden uppvisa en sjunkande real avkastning (om man r\u00e4knar in inflationen).<\/p>\n
Eftersom Price b\u00e5de var investerare och entrepren\u00f6r s\u00e5g han ofta upp till de framg\u00e5ngsrika entrepren\u00f6rer som hade byggt upp stora f\u00f6rm\u00f6genheter genom att vara l\u00e5ngsiktiga och beh\u00e5lla sina \u00e4ganden \u00f6ver \u00e5ren.<\/p>\n
T. Rowe Price ans\u00e5g att ett f\u00f6retag har en livscykel med en tillv\u00e4xtfas, en mognadsfas och en nedg\u00e5ngsfas. Han investerade d\u00e4rf\u00f6r i kvalitetsf\u00f6retag i s\u00e5v\u00e4l goda tider som i d\u00e5liga. F\u00f6r att tona ned konjunkturcyklernas p\u00e5verkan j\u00e4mf\u00f6rde han ett f\u00f6retag med dess konkurrenter, oavsett hur makrofaktorerna s\u00e5g ut. Price hade fem kriterier f\u00f6r ett tillv\u00e4xtf\u00f6retag:<\/p>\n
1. \u00d6verl\u00e4gsen produkt- och marknadsutveckling.
\n2. Avsaknad av alltf\u00f6r m\u00f6rdande konkurrens.
\n3. Ingen verksamhet i en statligt reglerad bransch.
\n4. L\u00e5ga totala personalkostnader men \u00e4nd\u00e5 v\u00e4lbetald personal.
\n5. Minst 10 procents avkastning p\u00e5 investerat kapital, uth\u00e5lligt h\u00f6ga vinstmarginaler samt \u00f6verl\u00e4gsen tillv\u00e4xt i vinst per aktie.<\/p>\n
F\u00f6r att kunna g\u00f6ra ett urval av aktier enligt dessa kriterier m\u00e5ste investeraren dessutom ha erfarenhet och ett gott omd\u00f6me. Hur attraktiv tillv\u00e4xten i en bransch \u00e4r speglas av tv\u00e5 faktorer: volymtillv\u00e4xten (inte f\u00f6rs\u00e4ljning) och nettovinsterna. Vinsttillv\u00e4xten skulle enligt Price vara minst 10 procent per \u00e5r.<\/p>\n
Om man har hittat en tillv\u00e4xtbransch som uppfyller kraven, finns det sedan fem kriterier f\u00f6r att hitta de b\u00e4sta f\u00f6retagen:<\/p>\n
1. En mycket skicklig f\u00f6retagsledning.
\n2. En \u00f6verl\u00e4gsen produktutveckling och\/eller forskning och utveckling.
\n3. Patent.
\n4. Stark ekonomi.
\n5. F\u00f6rdelaktig lokalisering av f\u00f6retaget.<\/p>\n
N\u00e4r ett f\u00f6retag tappar tillv\u00e4xt beror det oftast p\u00e5 att tidigare konkurrensf\u00f6rdelar har b\u00f6rjat erodera. Vanliga orsaker \u00e4r f\u00f6ljande:<\/p>\n
1. F\u00f6retagsledningen kan f\u00f6r\u00e4ndras till det s\u00e4mre.
\n2. En marknad kan mogna.
\n3. Patent kan g\u00e5 ut eller hotas av nya innovationer.
\n4. Konkurrensen kan \u00f6ka.
\n5. Lagar och regler kan f\u00f6r\u00e4ndras (till exempel milj\u00f6lagstiftning).
\n6. Arbets- och r\u00e5materialkostnader kan stiga.<\/p>\n
Ovann\u00e4mnda f\u00f6r\u00e4ndringar kommer att \u00e5terspeglas i f\u00f6rs\u00e4ljningsvolym, vinstmarginaler och avkastning p\u00e5 eget kapital. Price var dock ingen anh\u00e4ngare av att f\u00f6rs\u00f6ka f\u00f6rutsp\u00e5 ett f\u00f6retags framtid och prognostisera vinster. \u201dIngen kan se tre \u00e5r in i framtiden, lika lite som man kan se fem eller tio \u00e5r in i framtiden\u201d, sade han.<\/p>\n
Enligt T. Rowe Price ska man \u00a0h\u00e5lla fast vid de allra b\u00e4sta f\u00f6retagen i de snabbast v\u00e4xande branscherna s\u00e5 l\u00e4nge deras framg\u00e5ng forts\u00e4tter. Sv\u00e5rare \u00e4n s\u00e5 beh\u00f6ver man allts\u00e5 inte g\u00f6ra det f\u00f6r sig.<\/p>\n
Det som var avg\u00f6rande f\u00f6r hur mycket man kan betala var:<\/p>\n
1. F\u00f6rst av allt kr\u00e4vs flera \u00e5r med v\u00e4xande vinster. Samtidigt ska man vara f\u00f6rsiktig med att extrapolera vinsttrender f\u00f6r m\u00e5nga \u00e5r fram\u00e5t. Alltf\u00f6r mycket kan h\u00e4nda.
\n2. B\u00e4sta tillf\u00e4llet att investera i tillv\u00e4xtaktier \u00e4r n\u00e4r de \u00e4r impopul\u00e4ra.
\n3. Stabila och k\u00e4nda f\u00f6retag (\u201dblue chips\u201d) med stigande utdelningar f\u00f6rtj\u00e4nar h\u00f6gre P\/E-tal \u00e4n genomsnittet.
\n4. Stabila tillv\u00e4xtf\u00f6retag f\u00f6rtj\u00e4nar h\u00f6gre P\/E-tal (i genomsnitt \u00f6ver en cykel) \u00e4n cykliska f\u00f6retag.
\n5. Ju h\u00f6gre r\u00e4ntor, desto l\u00e4gre b\u00f6r P\/E-talen f\u00f6r tillv\u00e4xtf\u00f6retag vara \u2013 och tv\u00e4rtom.
\n6. N\u00e4r direktavkastningen (utdelning dividerad med aktiekurs) ligger p\u00e5 runt 5 procent i medeltal, eller h\u00f6gre, ska man betala l\u00e4gre P\/E-tal f\u00f6r tillv\u00e4xtaktier \u00e4n n\u00e4r direktavkastningen ligger l\u00e4gre, 2\u20133 procent eller l\u00e4gre.<\/p>\n
Price menade att den totala avkastningen p\u00e5 tillv\u00e4xtaktier m\u00e5ste klara av att konkurrera med avkastningen p\u00e5 obligationer och andra aktier. I praktiken ber\u00e4knade Price ungef\u00e4rliga m\u00e5l f\u00f6r P\/E-tal genom att studera historiska P\/E-tal och s\u00e4ga att ett P\/E-tal som l\u00e5g en tredjedel \u00f6ver det l\u00e4gsta P\/E-tal aktien hade noterat var en k\u00f6psignal. En investerare m\u00e5ste \u00e4ven veta om och n\u00e4r det \u00e4r dags att s\u00e4lja. N\u00e4r en investering inte l\u00e4ngre uppfyller kraven \u00e4r det dags att s\u00e4lja.<\/p>\n
Det g\u00e4ller att man inte l\u00e5ser sig vid en \u00e5sikt om ett bolag utan \u00e4r st\u00e4ndigt beredd p\u00e5 att ompr\u00f6va sin syn. Price varnade f\u00f6r n\u00e5gra saker man b\u00f6r se upp med:<\/p>\n
1. Fallande avkastning p\u00e5 eget kapital \u00e4r ofta en varningssignal om att f\u00f6retaget b\u00f6rjar mogna.
\n2. L\u00e5gkonjunkturer g\u00f6r bed\u00f6mningen extra sv\u00e5r. Ett f\u00f6retags vinster kan falla p\u00e5 grund av omv\u00e4rldsfaktorer trots att f\u00f6rs\u00e4ljningsvolymen fortfarande \u00f6kar. Eller, \u00e4nnu v\u00e4rre, ett f\u00f6retag kan verkligen ha mognat, men som investerare skyller man nedg\u00e5ngen p\u00e5 en svag konjunktur.
\n3. Vissa branscher, som till exempel fastighetsbranschen och f\u00f6rs\u00e4kringsbranschen, f\u00f6ljer sina egna cykler.<\/p>\n
T. Rowe Price var ocks\u00e5 l\u00e5ngsiktig. En investerare m\u00e5ste ha l\u00e4ngre framf\u00f6rh\u00e5llning och uth\u00e5llighet \u00e4n vad marknaden i \u00f6vrigt har, menade han.<\/p>\n
\u00c4ven en amat\u00f6r utan formell utbildning och utan att \u00e4gna alltf\u00f6r mycket tid \u00e5t sina investeringar kan bli relativt framg\u00e5ngsrik genom att v\u00e4lja de b\u00e4sta tillv\u00e4xtf\u00f6retagen i de l\u00f6nsammaste och mest snabbv\u00e4xande branscherna och sedan beh\u00e5lla dem tills det b\u00f6rjar bli uppenbart att de inte l\u00e4ngre v\u00e4xer\u201d<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"